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梳理沙特遇袭事件 讲解油价核心逻辑

2019-11-11 08:52:08

1事故清理:沙特阿拉伯因爆炸主动关闭570万桶/天

北京时间9月14日上午8点,10架无人驾驶飞行器袭击了Saudi Aramco的abqaiq石油加工厂和khurais油田(图1)。沙特阿拉伯自愿关闭了每天570万桶的原油生产能力,供应中断位居历史首位(图2),占沙特原油产量的58%,占全球原油产量的5.7%。原油供需如此巨大的缺口推动布伦特原油突破每桶70美元的重要关口,最终上涨14.61%。

9月17日凌晨2点20分,消息人士称,截至周一,沙特原油产量已恢复至每日230万桶,其中阿布卡拉斯恢复至每日200万桶,胡拉斯恢复至每日30万桶。产出恢复在市场预期范围内40%,布伦特原油略有下降(图3)。

9月17日21点43分,市场消息人士称,沙特阿拉伯接近收复每日570万桶损失的70%。沙特阿拉伯的石油产量恢复得如此之快,以至于吓坏了市场。布伦特原油从每桶67美元跌至63美元,跌幅扩大至6%(图3)。9月17日23: 05,美国宣布已经确定了导弹发射地点在伊朗。沙特阿拉伯越来越相信伊朗发动了沙特的石油袭击。原油风险溢价上升,布伦特原油从每桶63美元回升至65美元。9月18日1: 52,沙特能源部长阿卜杜拉西斯(Abdalasis):过去两天,超过一半的原油产能已经恢复,部分沙特原油已经恢复上市。据估计,到9月底,原油产量将为每天1100万桶,10月份沙特阿拉伯为每天989万桶,11月底沙特阿拉伯为每天1200万桶。布伦特原油再次开始下跌,从每桶65美元跌至63美元。沙特时间对油价的影响减弱了。

沙特阿拉伯惊人的恢复生产速度的奥秘,中断未能持续推高油价的原因?

2.1为什么沙特阿拉伯的产出恢复如此之快?

油价的急剧上涨紧接着是急剧下跌。两天内出现如此大逆转的最重要因素是沙特阿拉伯恢复生产太快。所以,剩下的问题是为什么沙特阿拉伯能在4天内恢复每天400万桶的产量?

表面原因是脱硫脱氢装置易于维修。被炸的abqaiq是一个石油综合处理中心,其任务是脱硫酸性原油,使其成为"甜油"。换句话说,该中心的主要设备是一个简单的脱硫脱氢装置,而不是一个复杂的常减压塔或催化裂化塔,所以它已得到迅速修复。

更深层次的原因是市场份额的竞争。沙特阿拉伯和石油买家签署的大部分合同都是长期合同,9月份的时间表已经从7月份开始安排。当买家的油轮无法在沙特阿拉伯装载石油时,他们将转向其他欧佩克国家(阿联酋、科威特、伊拉克)或俄罗斯(图4)。例如,在沙特石油设施遭到袭击后,俄罗斯石油公司总裁谢钦率领的代表团与印度讨论了地区能源安全问题。表面上,讨论实际上是为了争夺沙特阿拉伯在印度的市场份额,并允许印度购买更多俄罗斯原油(图5)。在一个供给和垄断需求都很严格的石油市场中,市场份额既是定价权又是话语权,如果Saudi Aramco失去份额,其ipo将进一步推迟。因此,沙特阿拉伯需要迅速恢复生产,完成石油装载计划,并保持其市场份额。

2.2为什么地缘政治事件没有继续推高油价?

地缘政治事件以两种方式影响油价。一是需求高速增长,供给跟不上需求,供需差距扩大,原油消费国的原油和成品油库存较低。此时,产油国剩余的生产能力不足,供应中断将演变成石油危机,引发油价持续上涨。一种情况是,需求的同步增长率处于低增长阶段,原油供应过剩,原油和成品油库存高。此时,产油国剩余的生产能力已经足够,供应中断很难进一步恶化。油价呈脉冲状上涨,然后回落(图6)。

没有供求基础,短期供应中断就不能继续推高油价。此时,对沙特阿拉伯的袭击更像是后一种情况。在没有供需缺口的基础上,短期供给缺口和地理风险推动油价快速上涨。然而,随着沙特阿拉伯逐渐恢复生产,供需缺口从每天570万桶急剧缩小至每天170万桶,风险溢价缩小,油价已回到由供需主导的合理价格区间(图7)。

美国和沙特阿拉伯指责伊朗对沙特石油袭击影响油价?

美国和沙特阿拉伯将爆炸藏在口袋里,试图将伊朗置于其中。17日23: 05,在沙特石油产量恢复70%导致油价大幅下跌后,美国宣布已经确定了导弹发射地点在伊朗。沙特阿拉伯越来越相信伊朗发动了沙特的石油袭击。袭击发生后,美国指责伊朗。这一行动相当于先得出结论,然后寻找证据,试图在沙特爆炸案中陷害伊朗。

地缘政治事件的升级提高了原油的风险溢价。目前,主要矛盾已经从沙特阿拉伯恢复生产转向美国、沙特阿拉伯和伊拉克的紧张局势。以前,人们强调,地缘政治事件必须结合供求数据进行分析,以便评估事件的影响。美国和沙特阿拉伯联手攻击伊朗。如果他们只谈论它,它对原油的影响会更小。如果战争真的爆发,导致霍尔木兹海峡的原油运输受阻,这将继续推高油价。经过一段时间的平静后,中东的地缘政治事件现在处于前所未有的紧张状态。美伊局势将完全覆盖原油的风险溢价,并增加油价的波动性。因此,第四季度的油价将由供需因素和风险溢价共同决定,这将起到主导作用。

资料来源:梅耶尔亚

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