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节后药店普涨 三季报行情开始了

2019-11-16 08:31:15

昨日,四大上市药店股价普遍上涨,尤其是大顺林的股价连续创新高,宜丰药店也接近此前高点。从投资收益来看,四大药店今年表现良好。除了“一心堂”的底部之外,沈达林和冯毅医药的股价基本上翻了一番,普通市民的股价上涨了60%以上。

药店的投资逻辑

药店的投资逻辑主要包括两点:一是产业集中度的提高;另一个是处方药外流。

制药行业的连锁率和集中度持续上升。据中信建设投资统计,2018年国内制药行业集中度持续上升。目前,国内十大市场集中度从2010年的11.52%上升到2018年的21.58%,国内连锁药店数量达到5671家。

此外,根据中信证券研究部数据技术组的统计,在全国67个重点城市中,4家上市公司(平民、唐艺昕、宜丰药业和大胜林)拥有最多的平民药店,分别为1029家和1021家,仅占行业前4名的2.99%。

目前,线下零售药店的竞争仍然非常分散。从重点企业的分布特点来看,怡县堂特别注重小商店和社区的布局。有许多面向普通人的大型商店,主要集中在核心城区和医院旁边的商店。宜丰药房和大顺林兼顾社区和核心商业圈的平均分布,一线城市分布较多。总的来说,省会的药店数量占全国总数的43%。目前,领先连锁制药公司医院侧店、社区店和商圈店的cr4分别为3.85%、3.79%和4.17%,明显高于全国总门店cr4的2.99%。龙头企业在区位分布上具有明显优势。

然而,美国三大连锁药店(cvs、wba、rad)的市场份额超过77%,远远高于目前国内连锁药店的市场集中度。

根据营业额,中国五大连锁药店目前约占其销售额的12%。与美国相比,中国的市场份额和连锁率需要提高。

此外,由于市场份额较低,该行业目前的竞争非常激烈,一家店有2900人/店,远低于美国的5300人/店。随着中国药店连锁率的提高和行业的规范化,小型连锁药店和单一药店将会竞争,大型连锁药店将会获得更多的机会。

如果中国五大连锁药店的市场份额从12%增加到40%,五大连锁药店的销售额将达到1600亿元,是目前水平的三倍。

处方药的外流。随着日本药品降价政策的实施,药品配送效率和处方流出率也在不断提高(处方流出率=药房处方药品数量/门诊处方总量),从1989年的11.3%提高到2017年的72.4%。

中国的药品集中采购已将药品价格推低至最低点,“医药换药品”模式受到严重冲击。国家采取“笼中之鸟”政策增加医疗服务成本,降低药品价格,鼓励“互联网+医疗”、“互联网+护理”和多点医疗政策增加医生收入。

当药品价格没有降低时,住院药房是医院的利润来源之一。当价格降低到一定程度时,医院内药房从盈利方变为成本方,因此医院不得不考虑剥离药房。

此外,连锁药店由于其标准化的运营,有能力以各种方式接受处方药外流,这将为药店带来巨大的客流。

如果50%的处方药流出,根据2017年的规模,非零售市场总销售额的一半(20016-4003 =)将流出1600122亿英镑(约80%)。这意味着8000亿处方药将进入零售市场。考虑到仿制药因批量采购平均降价65%,2800亿元处方药将进入零售市场。届时,零售市场将达到6800亿元。

四大药店的情况

从药店店铺来看,上半年自建店铺比例达到72%,明显高于18年年报的63%,并购趋于谨慎。主要原因是并购目标的初始投资沉没成本高,而宜丰和普通人则转向整合和聚焦。与此同时,领先老店日益升温的客流降低了并购扩张的紧迫性。由于注册药剂师的分配政策更加严格,上半年自建的扩张速度也有所放缓。

在分支机构方面,易先堂拥有最多的门店,大善林拥有最高水平的效力,宜丰药房拥有最快的扩张速度和最广泛的普通百姓覆盖面。

在收入方面,制药收入在第二季度继续以创纪录的速度增长。上半年,四大药店总收入208.9亿元,同比增长32.2%,明显高于去年同期。单季度,四家上市药店第二季度总收入为105.3亿元,同比增长33.3%。

据分支机构统计,今年上半年四大药店的收入基本持平,均突破50亿元大关,普通百姓收入55.34亿元。

四大药店的收入比例相同。根据2018年的收入构成,中西医药在四大药房的收入构成中所占比例较高,而第二大药房的收入类别不同。戴申林、老百姓和逸风药业在总收入中占第二位,易宪堂的其他类别在总收入中占第二位。

从易宪堂筹集的资金来看,公司主要开始研究中药配方颗粒。目前,神威制药、红日制药和华润三九都表示,中药配方颗粒有望在全国范围内放开。届时,中药配方颗粒的市场将从180亿元扩大到700-800亿元。易先堂的店铺优势将帮助其获得大量的中药配方颗粒销售收入。

就毛利率而言,上半年制药行业的毛利率普遍下降,主要受税收调整、处方外流和医疗保险报销政策变化的影响。从毛利率来看,今年上半年,四大药店基本上延续了第一季度毛利率同比下降的趋势,大顺林和唐艺昕的同比增长,主要是因为大顺林主要覆盖广东,广东有煮汤的习惯,所以中草药片的销量较高,毛利率较高。但是,唐艺昕覆盖的中药饮片较多,中药饮片毛利率较高,两者的毛利率都有所提高。

费用率呈逐年下降趋势。宜丰药业、沈达林、老百姓和唐艺昕第二季度的总成本率分别为29.6%、30.5%、27.9%和31.5%,同比分别下降0.5%、3.2%、0.9%和1.9%,均呈现不同程度的成本率下降。随着销售毛利率逐年下降,费用率下降的主要原因是旧店增长明显加快,进一步稀释了各个时期的费用。

非营利扣除的净利润继续快速增长,普通人和大善林的速度明显提高。今年上半年,四大药店扣除了12.66亿元的不返还给母亲的净利润,比去年同期增长了28%,比17年和18年大幅增长。四大药店第二季度净利润总额为6.28亿元,同比增长26.6%,基本保持了第一季度以来的快速增长势头。

宜丰药业第二季度不回母公司净利润同比增长45.6%,与第一季度基本持平。然而,与第一季度相比,普通公民和达申林都有显著改善。由于执业药师的分配,只有易宪堂出现显著下降。除去这一因素的影响,总体而言,第二季度制药行业不归母亲所有的净利润保持了良好的增长势头。

第三季度报价开始了吗?

今年上半年,四大药店基本上给出了一个很好的答案。本月,四大药店将公布第三季度的业绩。从披露的时间顺序来看,宜欣堂将于本月25日披露第三季度报告,宜丰药房将于10月30日披露第三季度报告,大善林和老百姓将于10月31日披露。然后,在第三季度,四大药店会交出令投资者满意的试卷吗?

到目前为止,四大药店都做出了业绩预测,因此第三季度不太可能出现超高增长。但是,从上一篇文章的分析来看,今年第三季度药店的“业绩”应该不错。

早些时候,新闻称超市将来将被允许出售药品。目前,中国有无数大大小小的商人。如果商人真的能卖毒品,无疑会对药店造成打击。然而,由于目前药品价格的大幅下跌以及只有执业药师才能发出药品订单的事实,并且由于尚超自身的商店价格不低,商家将不可避免地优先销售利润高的产品,尚超不可能大规模销售各种药品。但是,对于保健品和各种常用药物,如咳嗽药、止泻药、感冒药等常用药物,它对药店有一定的影响,但整体影响不应太大。

资料来源:葛隆辉

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