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生物股份:业绩拐点即将显现 研发、工艺优势进一步突显

2019-11-08 15:41:20

首先,中国的动物疫苗产业有很大的增长空间。

疫苗行业是由产品驱动的。首先,流行病创造了一个市场。历史上,猪瘟、蓝耳病、口蹄疫等动物疫病相继爆发,导致中国猪疫苗产业不断扩张。目前的非洲猪瘟疫情预计将导致该行业进一步扩张,未来将继续发生新的疫情,从而导致动物疫苗行业的持续扩张。其次,养殖规模不断提高,动物疫苗市场化销售是大势所趋,优质产品高价销售,不断推动行业扩张。以猪用疫苗为例,参照兽药和疫苗在石闻股份和沐源股份的使用情况,仅兽药和猪用疫苗的潜在市场空间就可达到750亿元。如果疫苗比例达到40%,猪用疫苗的市场空间将达到300亿元,是17年后市场规模的近6倍。

第二,提到硕腾的成长道路和成功的关键。

硕腾的成长路径:依托产品优势在大型单一产品上形成突破(硕腾是抗生素),然后依托大型单一产品形成集研发、技术、渠道和品牌于一体的平台优势,通过平台优势拓展类别(内生研发和延伸并购),从而不断丰富产品线,实现持续增长。在硕腾的成长道路上,我们相信其成功的核心是通过领先的研发和技术水平创造卓越的产品实力。其次,公司建立了广泛的销售和服务体系,以及强大的品牌来帮助公司扩张。第三,在扩张战略方面,进行了有效的多元化扩张并购。

第三,打造了行业领先的业务平台优势。

生物股份将打造一个以“产品力、销售力和品牌力”为核心的平台型企业,实现公司产品类别的扩张和长期增长。生物股份通过FMD市场疫苗产品建立了行业领先的商业平台优势。1.产品动力:公司新园区(特别是p3实验室)的运营将进一步提升R&D和技术水平,进一步增强公司产品的竞争优势。2.销售力量:公司通过建立口蹄疫疫苗营销体系和推广技术服务,建立了行业领先的高渗透、高粘度渠道。3.品牌力:增强客户粘性,提升产品品牌溢价。基于此,近年来,公司一方面推出了环式疫苗、猪oa疫苗等新产品,并迅速实现了产品的销量。另一方面,公司通过并购辽宁益康获得了生产高致病性禽流感疫苗的资格,正逐步进入收获期。基于平台企业的优势,我们相信公司未来的增长有望继续加快。

第四,非洲猪瘟疫苗有望为增长开辟空间

根据农业和农村事务部的公告,非洲猪瘟疫苗已经进入转基因生物的试点试验和安全性评价阶段。如果后续疫苗商业化,我们预计招聘系统将为公司带来至少12.5亿的收入增量空间和5亿的利润增量空间,而市场疫苗系统将为公司带来40亿的收入增量空间和18亿的利润增量空间。

V.投资建议

据估计,从2019年到2021年,公司收入将分别达到12.5亿、177.2亿和27.86亿,分别增长-34.11%、41.83%和57.19%,归属于母公司的净利润将分别达到3.66亿、6.07亿和10.12亿,分别增长-51.4%、65.7%和66.6%。考虑到公司的高利润增长和未来非流行性疫苗商业化带来的潜在利润增长,公司将被给予“购买”评级,目标价格为27元。

风险警告。水产养殖业的流行病风险;市场竞争加剧风险;监管政策变化的风险。

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